江南亿帆的首次公开募股:新产品“不强”,其业绩严重依赖单一产品。质疑五人创造数亿美元的收入

江南宜帆的出口销售占比较高的比例。在本报告所述期间,美国征收了关税,这对该公司的出口造成了一定损失。此外,公司的业绩严重依赖于老客户,而新客户的发展还不够,导致公司的新客户...

无锡江南亿帆动力传动技术有限公司(以下简称江南亿帆)在创业板成功上市已经一个多月了。招股说明书中披露的信息显示,江南亿帆主要从事专业定制微齿轮电动机的研发,生产和销售。主要产品包括输配电行业中的储能减速电机和RV减速电机,它们用于输配电高压开关和RV配件领域。

江南宜帆的出口销售占比较高的比例。在报告期内,由于美国征收的额外关税,该公司的出口造成了一定损失。此外,公司的业绩严重依赖于老客户,而新客户的发展还不够强大,导致新客户对公司业绩的贡献很小。

查询大齿轮对RV减速电机销售的依赖

招股说明书中披露的信息显示,从2017年至2019年,诺克工业有限公司(以下简称“诺克工业”)一直是江南亿帆的最大客户。江南亿帆向Nuoke Industry的销售包括RV减速电机。销售收入分别为5153.72万元,3397.4万元和4978.54万元,分别占营业收入的33.94%,23.33%和29.38%。

同时,招股书显示,2017年至2019年,江南亿帆RV减速电机的销售收入分别为5153.8万元,3394.5万元和4948.8万元,分别占营业收入的34.35%,23.61%和29.44。 。 %。

可以看出,除了江南亿帆在2017年对Nok Industries的销售额略低于当年江南亿帆的RV减速电机的销售收入外,江南亿帆对Nok Industries的销售额在2018年和2019年略高。当年RV减速电机的销售收入。

有媒体认为,诺克工业已从江南亿帆购买了除RV减速电机以外的其他减速电机?但是,根据招股说明书“报告期内前五名客户的基本信息”中披露的信息,Nok Industrial的购买内容仅适用于RV减速电机,没有其他产品。

但是,RV减速电机的销售额占江南亿帆销售额的三分之一。将如此大的性能集中在Nuoke Industry系列产品上是有风险的。江南亿帆已经与Nok Industries合作了13年。作为公司最大的客户,Nok Industries仍需要通过开发新产品来发展其业务。

从2017年至2020年上半年(以下简称报告期),江南亿帆的RV减速电机对应于客户开发新产品的收入分别为0元,2400元,824万元和705.64万元,分别占RV减速的比例电机收入的比例为0、0.01%,17.43%和38.42%,呈现总体上升趋势。

但是,如果消除新产品的增加及其比例,江南亿帆和诺克工业公司的原始产品性能也将发生重大变化。在2018年,未引入新产品的情况下,其性能下降了34%; 2020年1月至2020年6月,原产品仅贡献销售额1131万元,与2019年406.86万元的原产品销售额相差太远,业绩波动明显。

业内人士认为,由于存在新因素,原产品更具替代性,新产品供应商的选择与过去的合作历史没有必然联系,这必然构成江南亿帆克服风险的表现。 ,一旦增加了两者之间的关系或具有竞争力的供应商之间的关系,江南亿帆房车的收入就可能直线下降。

实际上,江南亿帆的库存将不可避免地构成不利因素。报告期末,其存货账面余额分别为1295.3万元,1302.43万元,1549.22万元和1595.8万元,存在存货跌价风险。

国外销售中高比例的美国关税造成了损失

招股书中披露的信息显示,报告期内,江南亿帆产品的出口收入分别占当期主营业务收入的49.82%,40.12%,43.15%和40.87%。主要出口地区包括北美,欧洲等国家和地区。 。其中,对美出口收入为5805.91万元,4253.1万元,5772.19万元和2277万元,分别占当期主营业务收入的38.70%,29.58%,34.34%和27.86%。

2018年6月,美国政府正式发布了对中国产品的关税清单,对价值500亿美元的关税清单中的中国产品加征25%的关税。江南宜帆的出口产品已包括在附加关税中。该公司的出口业务带来了一定的不利影响。如果公司假设额外关税的成本高达15%,将导致公司2018年,2019年和2020年1月至2020年6月的总利润分别下降4.14%,11.82%和9.50%,表明国际贸易格局将对公司的经营业绩产生不利影响。

中美贸易摩擦发生后,江南亿帆不对大部分出口到美国的产品加征关税,因此降低了产品的销售价格。该公司对美国的出口业务并未受到重大影响,也没有明显的贸易摩擦。滞后影响。但是,如果公司将来承担部分额外的关税成本,则会对公司的盈利能力产生不利影响。

江南亿帆表示,将来,如果公司的主要海外客户或主要海外市场在政治,经济和贸易政策方面发生重大变化,或者如果经济形势恶化,则我国的出口政策将发生重大变化,或者我国与美国之间的变化也将发生。这些国家或地区将会发生。较大的贸易摩擦和其他情况下,如果公司无法继续从相应的国家或地区获得订单,或者公司必须通过承担额外费用来维持订单,则会对公司的经营业绩产生不利影响。

此外,江南宜帆主要使用美元和欧元等国际货币与客户结算,因此会产生一定的汇兑损益。报告期内,公司确认的汇兑损益分别为248.92万元,482.52万元,6.98万元和91.87万元。如果人民币汇率未来大幅波动,可能会给公司带来汇兑损失,并使公司盈利面临一定的汇率波动风险。

五个人创造了数亿元的销售额?

比较刘金成变更为公司实际控制人前后的毛利率和费用,2017年的毛利率为54.99%,与2016年的55.01%基本持平。销售费用,管理费用合计2017年,公司研发费用支出为1,361.82万元,比2016年增加132.27万元,增长11.95%,公司主营业务毛利率和主要支出未发生重大变化。

将江南亿帆的销售费用比率与同行业的可比公司进行比较,报告期内其销售费用比率分别为1.35、1.65%,1.40%和1.45%,与罗开股份相对接近,低于新鸿泰,但远低于罗开股份。比同龄人。平均水平为3.16%,3.17%,3.64%和3.22%。

对此,江南亿帆的解释是:客户优势是其竞争优势之一。客户很黏。合作一旦开始,后续的维护成本就很低,因此在人力,广告,商务娱乐,差旅费和其他与销售有关的费用上的投资相对较小。目前,江南亿帆营业部共有人员5人,其中国内销售人员3人,国外销售人员2人。这5个人支持了江南亿帆的销售额上亿。

从江南亿帆的客户情况来看,报告期内每个时期的客户数量分别为549、619、547和335,其中466、514、444和270是10万以下的客户。销售额仅占营业收入的2.93%,3.52%,2.94%和5.35%; 1万元以下的客户有365、404、332、175个,销售额仅占营业收入的0.47%。 0.57%,0.38%和0.46%。

大部分顾客是小顾客,但是销售比例很小,因此江南亿帆的销售人员很少,销售费用也很低。如此低的销售投入导致江南亿帆对现有客户的依赖。报告期内,该公司来自新客户的收入贡献率仅为3.17%,4.69%,1.85%和1.19%。

业内人士认为,江南一帆过分依赖老客户。将来,如果公司想进一步扩大规模,就必须加大开发老客户的力度。